「中国の半導体が世界レベルに追いつくには何年かかるでしょうか？5年前の私の答えは、パッケージングは​​基本的に世界レベルに追いついたということでした。設計には10～10年、15年はかかります。」 」

写真: Puhua Capital パートナー、Chen Datong

少し前に、メンターの陳大同氏がデューン大学を訪れ、過去 30 年間の半導体起業家精神と投資についての洞察を共有しました。この記事は、非感作コンテンツの共有を対象としています。

中国の半導体産業への投資は儲かるのか？

      2009 年、私は Zero2IPO の年次総会に出席しました。年次総会では、半導体を除く中国のあらゆる産業に投資すれば儲かる、と誰かが発言した。私はこれまでずっと半導体の仕事に携わってきましたが、その時に受けた刺激は想像に難くありません。急速に発展している産業として、本当に半導体には投資機会がないのだろうかと思いました。そこで、私はこれを検証するのにXNUMX年を費やしました。

  2009年末に華山資本を設立しました。華山資本は主に外国のテクノロジー企業に投資しています。中国の企業6社にも投資している。現在、そのうちの 5 社が上場されており、もう 30 社はレッドチップを行っており、上場も可能です。 Zhaoyi Innovation は、当社が中国で投資した最初のプロジェクトです。上場当時は約100倍の利益をあげていましたが、今では約2014倍の利益をあげています。 16年、国が本気で半導体の製造を望んでいたとき、当社は清新華荘（現普化資本）を設立し、50の国内プロジェクトに投資し、半導体業界における2018つの非常に有名な国際的な合併・買収にも貢献した。現在、一部のプロジェクトは徐々に撤退しており、年間収益率 IRR は約 70% です。 60年、私たちはBig FundおよびSuzhou Yuanhe GroupとともにYuanhe Puhuaを設立しました。現在、当社は XNUMX 以上のプロジェクトに投資しており、紙面での IRR は XNUMX% を超えています。私たちは、半導体が中国の急成長産業であり、国家産業の発展を支える不可欠な産業として、多くの投資機会があり、収益を上げられることを実践を通じて証明してきました。

2 つのスタートアップが成功した後、私たちは投資に目を向けました

      私は文化大革命後の最初の大学生の一人でした。私も田舎の仲間入りをしていました。 1978年に大学入学試験が再開された後、私は清華大学を受験しました。当時、私は電子工学科で電波画像情報処理を専攻していました。その後、興味があったので電波学科の半導体物理学科に異動しました。その後、私は学士、修士、博士課程の学生になりました。博士課程を卒業後、アメリカに留学しました。方向転換した後、私はシリコンバレーに留まりました。なぜなら、シリコンバレーは半導体が最も集中している場所だからです。

アメリカの起業家精神: ヒットとヒットを飛ばした創業者たち

1993 年に私は米国の半導体会社に上級エンジニアとして入社しました。私にとって、エンジニアになるための成長の道は非常に明確です。しかし、1995年にチャンスが訪れました。当時、私の友人がCMOS技術を使ったイメージセンサーを開発する会社を立ち上げたいと考えており、私を共同創業者に誘ってくれました。こうして私は人生初の起業を「受け身」で始めました。米国では、起業家精神は 1960 種類しかありません。1970 つはテクノロジー起業家精神、もう 1990 つはビジネスモデル起業家精神です。世の中にない新しい技術やビジネスモデルを生み出さなければなりません。私らしくないことをしたら、チャンスはありません。私たちはテクノロジー系スタートアップのチャンスに出会ったところです。今年のカメラチップは特殊な半導体プロセスで作られました。このプロセスは CCD と呼ばれます。 1995年代後半にアメリカで発明され、1995年代に日本でも学びました。その後、日本はアメリカに技術を独占され、完全に敗北しました。 1995 年代、半導体技術の発展に伴い、人々は突然、主流の CMOS 技術を使用してこれらのことを実行できるのではないかと考えました。その後、多くの実験が行われました。 2年頃は技術がある程度発展し、実用化できるはずだと誰もが感じていました。 。それでXNUMX年にはたくさんのスタートアップが現れました。私たちが設立した会社は OmniVision という会社で、こちらも XNUMX 年に設立されました。当時私たちは十数人のチームで、競合他社はインテル、HP、ソニーなど数百人のチームでした。私たちが得た最初の投資は約 XNUMX 万ドルでしたが、数億ドルと競争しなければなりませんでした。しかし、最終的には我々が勝ちました。当社の技術の発展

2000 年、オムニビジョンはナスダックに上場されました。

中国での起業家精神: 帰郷の旅

なぜ家に帰るのですか？ OmniVision の成功は私に大きな自信を与えてくれました。 会社が上場したら、特に中国に戻りたいと思っています。 当時、多くの人はこのことを理解していませんでした。 シリコンバレーの環境はとても良かったと彼らは言いました。 シリコンバレーで会社を拡大したり、新しいビジネスを始めたりできます。 なぜ戻ってきたいのですか？ その理由をいくつか挙げました。 1つ目は、ヨーロッパ/米国/日本から台湾/韓国、そして大陸への世界的な産業移転の傾向です。 中国市場の台頭は、世界の産業構造の全く異なる配置をもたらしました。 次に、起業環境があります。 スタートアップ企業にとって最も危険なことは 2 つあります。 1つ目は、市場をどのように開始するかです。 製品は完璧であってはなりません。 あなたの白いネズミの顧客は誰ですか? 大企業でプレーすることは行き止まりです。 中小企業も同行してもらう必要がある。 中国にはそのような顧客が多数いますが、ヨーロッパと米国では、ほとんどすべてが大手企業のブランドです。 2つ目はお金です。同じお金がシリコンバレーでも中国でも燃やされます。 何倍も効率的になる可能性があります。 企業は長い時間をかけてお金を燃やし、ガスは成長し、長いガスはチャンスをもたらします。 長いガスのおかげで多くの帰国企業が生き残っている。 中国での起業家精神: 天気 + 場所 + 人 1989 年に私が海外に行ったとき、中国には何百もの半導体工場がありました。 2000年に中国に帰国したとき、これらの工場がほとんどなくなっているのを見て驚きました。 このような市場に直面すると、アフリカに靴を売りに行くようなものです。 悲観主義者は、ここでは誰も靴を履いていないので、靴を履かないようにしましょう。 しかし、楽観主義者の目には、これは空白市場と呼ばれ、ここにチャンスがあるのです。 そして私たちは楽観主義者です。 当時は PC の時代で、そのボスは Intel でした。 しかし、次の時代は携帯電話に違いないと考えています。携帯電話はハンドヘルド コンピュータであり、その市場と影響力は PC よりも大きくなるはずだからです。 携帯電話の中核チップを作ることができれば、携帯電話時代の王様になれるはずです。 2001 年にスプレッドトラム コミュニケーションズを設立しました。 この起業家としてのプロセスにおいて、私たちは多くのことを行ってきました。 その中には、会社の発展に決定的な役割を果たした 2 つの重要な戦略があります。 まずは2G市場から。 当時は国内にベンチャーキャピタルがなく、シリコンバレーから資金を調達する必要がありました。 3G 標準が登場したばかりのとき、私たちは 3G を実現したいと言いました。 その後、6万ドル以上の投資を得て中国に戻りました。 当時、中国の2G市場は世界最大の市場で、やればできる。 3G は新しいテクノロジーなので、実現するのは非常に困難です。 検討の結果、最初に 2G を実行することにしました。これは最も重要な決定の XNUMX つです。 その後、2G の売上を利用して 3 年間 XNUMXG をサポートしました。 当時、当社と 3G を提携した世界十数社の中で当社だけが生き残ったのは、まさに当社が先に 2G を開発するという決断をしたからです。 2Gをやっていた時に特に痛かったことがあります。 チップが製造された後、中国には携帯電話を製造できる顧客は存在しなかった。 実行する方法？ 私たちは顧客ができないことはすべてやらなければなりません。 私たちはチップを作り、内部のすべてのソフトウェアを作り、PCBを作り、携帯電話のケースを設計し、その年の情報産業省に行ってすべてのテストに合格し、ライセンスを取得する必要があります。 最後に、完全なセットをお客様の手に渡し、生産を開始させます。 必要なことは 2 つだけです。1 つは外観を変更すること、もう 1 つはスプラッシュ スクリーンを会社のロゴに置き換えることです。 一夜にして数百社の携帯電話メーカーが深圳に出現し、「山寨携帯電話市場」と呼ばれた。 私たちの以前は、携帯電話チップ メーカーは、テキサス インスツルメンツ、クアルコム、フィリップス、シーメンスなどのフォーチュン 500 企業のみが製造できました。 携帯電話の設計会社もモトローラやノキアなどの大手ブランドであり、携帯電話の設計には2年ほどかかり、多くの人的資源と物的資源が必要となります。 バック。 でも、携帯電話は4～6ヶ月くらいで作れますし、10,000万台売れれば儲かります。 もう 1 つの非常に重要な点は、当時、携帯電話を購入するには少なくとも 2 ～ 3,000 元の費用がかかり、一般的にホワイトカラー以上の人々が購入できる金額であったということです。 しかし、突然価格を400、500に下げて、誰もが買えるようにしました。 携帯電話市場の「ゲームのルール」を書き換えたと言えるでしょう。 2つ目は、中国に戻ってビジネスを始めることです。 当時、十数社の半導体企業のうち5社は中国人によって設立され、そのうち4社は米国にあった。 スプレッドトラムだけがそれを行うために中国に戻った。 中国に戻って初めて、模倣市場を発見することができます。 シリコンバレーで会社を立ち上げて、中国の模倣品市場をサポートしたいと思っても、それはほぼ不可能です。 2007年、SpreadtrumはNasdaqに上場しました。

もう一度起業する：ベンチャーキャピタルファンド/業界M&Aファンド

起業の過程で、中国に最も欠けているのはベンチャーキャピタルの環境だと気づきました。なぜシリコンバレーがこれほど繁栄しているのか？それは、ベンチャーキャピタルのシステムを構築したからです。テクノロジー企業は、技術研究開発に少なくとも2005～2009年、製品開発と市場開拓にさらに90～2010年かかります。そして、資金が枯渇するまでには通常2014～XNUMX年かかります。中国に戻ってみると、国内にはベンチャーキャピタルが存在しないことがわかりました。多くの経営者は基本的に「当年度投資」、つまり工場を建設してその年に利益を得るという考えです。しかし、これはほとんど非現実的です。中国のトップテクノロジー企業やZTEのように、これらはすべて偶然の産物であり、一括投資は不可能です。実際に技術革新を一括して実現できる企業は、中国国内のベンチャーキャピタルシステムが確立されるまで待たなければなりません。XNUMX年には、ノーザンライツ、金沙河、セコイア、SAIFファンドなど、多くのベンチャーキャピタル機関が中国に登場しましたが、いずれも米ドル建てのファンドでした。 XNUMX年にGEMが発表されて以降、多くの人民元ファンドが登場しました。現在では人民元ファンドがXNUMX%以上を占め、絶対的な主流となっています。当時、私たちは既にXNUMX度の起業を経験しており、特に若い世代の起業を支援したいと考えていました。アメリカから帰国した多くの後輩や後輩たちは、やる気はあるものの資金がないため、次は自分たちがVCとなって彼らを育成すべきだと感じていました。XNUMX年には華山資本を設立しました。XNUMX年には、政府が半導体産業への支援を強化し、集積回路産業基金を設立しました。これは私たちにとってもう一つの歴史的なチャンスです。北京半導体産業基金の一部を運用するために、清心華創を設立しました。

中国の半導体2.0時代における投資機会と戦略

      中国チップの開発プロセスは大きく1958つの段階に分けられると思います。1979年から1979年は非公開開発、2000年から2000年は困難な移行期、2013年から2014年は市場主導の野蛮な成長期、2021年からXNUMX年は国家/政府と市場が共同で推進する急速な発展の時代。

1.0 時代: 市場支配段階、猛烈な成長 (2000 ～ 2013 年)

1.0年代はそれが市場を支配する段階で、最もやりやすかったため、多くの半導体スタートアップが現れましたが、その中で設計会社が最も多かったです。当時、多くの企業が製品の定義を誤っていました。その後、数社がルールを理解してローエンド製品を作り直し、それらはすべて生き残りました。 Zhaoyi InnovationやZhuoshengweiなどの企業はいずれも過去数年間に回り道をし、その後戻ってきた。一般的に言えば、当時は半導体スタートアップの猛烈な成長の時代であり、基本的に誰もが家庭用電化製品に集中していました。理由はとても簡単です。市場のこのセグメントのみが開いています。白物家電や通信基地局などの他の産業用途では、顧客は市場を開放しません。

2.0 時代: 国家支援 + 市場化 (2014-)

2.0 年代では、集積回路ファンドの発展が私たちの予想を超えていることがわかりました。当初、私たちは国有制度内のファンドが良いプロジェクトに投資できるのではないかと考えていました。最終的に、それによっていくつかの大きな問題が解決されたことがわかりました。一つは鋳造工場の建設でしたが、これは私たちの社会化資本にはできませんでした。 2014つ目は、当社の元和普化を含む約XNUMXのサブファンドに投資していることです。これは空母であり、それに投資されたサブファンドは、以下の製品を育成するために空母周辺の初期資金に投資されます。 XNUMX年以降、政府による直接投資プロジェクトはほとんどなくなり、みんな産業ファンドという形で投資するようになりました。このような制約の重なりにより、市長が最終決定権を持つか市場が最終決定権を持つかにかかわらず、大きな変化が生じています。これは計画経済から市場経済への中国の投資システムの根本的な変化であり、政府資金が社会資本を活用して混合ファンドを設立する方法でもある。

2.0時代の特徴

(1) 起業家のイノベーションとアップグレード 1.0 時代の初期には、起業家のほとんどは海外帰国者でした。 彼らは、国際的な大企業でエンジニアとして働き、製品を開発し、先端技術を習得していましたが、市場経験や経営経験はなく、国内市場も理解していませんでした。 2.0 時代では、XNUMX 年以上の発展を経て、大手国際企業 (および国内の大手企業) が多数の人材を育成してきました。 過去数年間に私たちが見てきた起業家は皆、大企業で働いていました。 彼らの多くはゼネラルマネージャー、取締役、副社長の役職に就いています。 彼らはすべて、製品、顧客、リソース、さらにはチームを提供してくれたので、作業時間は大幅に短縮されます。 寄り道する時間です。 (2) 国内の代替とアップグレード 1.0 時代の初期には、国内市場はほぼ完全に外国製品によって占められていました。 これは、チップスタートアップ企業が馬に出資する初めての機会となった。 新興企業の大多数は、技術的な敷居が低く、顧客にすぐに受け入れられる携帯電話、MP3、PAD などの家電市場を選択します。 数年後、これらの市場は急速に国産製品に取って代わられました。 近年、中国のさまざまな業界の大手企業は、国内代替品はコスト削減だけでなく、サプライチェーンの安全性の重要な要素であり、企業の死活を左右する重要な要素であることに気づきました。 このため、国内代替需要が急増し、家電、産業、自動車、電源、通信基地局など、多くの空白市場がほぼ一夜にして出現した。 これはチップ企業にとってこの分野に参入する5度目の機会であり、有効期間はわずか10～XNUMX年である。 以降、各市場セグメントで1～2社が確固たる足場を築き、国内半導体産業のパターンが基本的に決定されることになる。 (3) 業界の合併・買収の統合 1.0 時代には、中国には数千の半導体新興企業があり、一般に小規模で分散しており、急速に成長し、熾烈な競争を行っていますが、同業他社間の合併・買収はほとんどありません。 同時に、国内の証券市場は非常に異常であり、テクノロジー企業の上場は極めて困難であり、これが有力企業の出現に深刻な影響を及ぼし、産業統合の台頭を制限している。 2019 年に科学技術イノベーション委員会が設立されたことで、状況は大きく改善されました。 過去20年間で2016社以上の半導体企業が上場に成功し（18年から1年は毎年2〜100社のみが上場）、時価総額XNUMX億を超える大手企業が多数出現し、業界の合併・買収も積極的に展開し始めた。 5 ～ 10 年後には、半導体産業は発展の成熟段階に入ることが予測されます。大手企業が数十社、新興企業が数十万社あります。 スタートアップは新技術・新機能のイノベーションに注力します。 技術や製品が成熟すると、大企業はそれらを高価格で取得し、独自の市場チャネル、サプライチェーン、品質保証、ブランドの優位性を利用して市場を迅速に開拓し、健全な産業を形成します。 サイクル。 将来的には、スタートアップ企業の主な出口チャネルは、歴史的に証明された業界発展の法則である独立系の IPO ではなく、合併と買収 (80% 以上が予想される) になるでしょう。 (4) 官民の融合 1.0 時代では、国内半導体産業のほとんどは民間資本によって動かされています。 政府は2014年から、市場志向で優良企業に投資し、半導体産業の急成長期への突入を促進するため、民間資本と組み合わせた半導体産業ファンドの設立を開始した。 投資額が巨額で回収期間が長い戦略的なプロジェクトには民間資本が投入しにくいため、政府の積極的な取り組みはその空白を埋めるだけである。

2.0時代：半導体産業における投資機会と投資戦略

中国の半導体が世界のレベルに追いつくには何年かかるのか、と多くの人が疑問を抱いている。 5年前の私の答えは、パッケージはほぼ世界レベルに追いついており、デザインは10～10年、メモリは15～10年、装置・材料は20～2.0年かかる、というものでした。遅い。 XNUMX 時代には、大きく XNUMX 種類の投資機会があります。

      一つは国内代替です。たとえば、ミッドエンドからハイエンドのチップ設計、生産装置、テスト装置、隅々にある主要コンポーネントなど、私たちはすべてこれらを行っており、これはチャンスです。 5つ目は、新しい市場と革新的な製品です。中国の強力な産業チェーンと当社の迅速な行動のおかげで、将来のすべての新しいハードウェア関連市場はまず中国で形成され、出現すると考えています。 Bluetooth ヘッドセット、ウェアラブル製品、ホームスマートデバイス、XNUMXG、AI、IoT、自動運転などが含まれます。こうしたチャンスをどうやって掴むか？私たちはいくつかの重要なポイントがあると考えています。 まず、それが市場志向のプロジェクトであるか戦略的プロジェクトであるかを区別します。行き詰まりによって解決される問題の多くは、実際には採算が取れていないか、非常に小さな市場であり、それは国の戦略的決定によるものです。国が解決すべき問題と我が国の投資は別物であり、明確に区別しなければなりません。 XNUMXつ目は、エンジェル、アーリーステージ、グロースステージ、ミッドレイトステージなど、自分に合った投資ステージを選択することで、投資戦略が全く異なります。第三に、XNUMX つの重要なポイントに注意してください。企業の成功には、エンジェル、製品の成功、顧客の受け入れという XNUMX つの重要なポイントがあります。天使の段階では、ただ出会うだけです。チームが大丈夫だと思うなら、投票してもいいでしょう。製品の成功は彼の技術と製品が正しかったことを証明します。顧客の認識は別の段階です。投資を行う際には、企業の価値向上の変曲点を捉えて投資しなければなりません。第四に、風に乗って豚を追いかけないでください。私たちはインターネット投資モデルについて警戒し、トレンドに乗らないようにする必要があります。利益は最終的なものです。第五に、持久戦に備え、細分化された部門を深く理解し、正確なビジョンを磨き、成長の可能性が高い企業を活用して高い評価額のバランスをとり、競争力を高めます。 XNUMXつ目は、投資先企業の成長に貢献するための経験と様々なリソースを蓄積することです。興味のあるこの会社に投資してもらえますか？今はお金がないと投資ができません。どうすれば助けられるかを考えなければなりません。自分のリソースとコネクションを蓄積し、それを特別なものにすれば、人々はあなたに投資を許してくれます。第七に、主要な専門ファンドと協力して、さまざまな新しいモデルを模索し、相互に学び、リソースを共有するという双方にとって有益な効果を達成します。投資初心者にはヘッドファンドとの組み合わせを強くお勧めします。たとえば、学習ニーズを満たすリソースを提供すれば、すぐに始めることができ、リスクも大幅に軽減されます。

最後に皆さんに一言。これはイノベーションの神様ジョブズがすべての起業家に向けた言葉でもあります。それは「ステイハングリー、ステイ愚か」と呼ばれています。この文の中国語訳はたくさんあります。私たちの卒業生の一人は、これが清華大学の校是ではないか、「たゆまぬ自己改善と偉大な美徳」だと言いました。

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